南方基金杨小松详解防范化解房地产风险，及中概股、港股机会

　　【环球网财经报道】3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，针对宏观经济运行、房地产行业、中概股、平台经济，以及香港金融市场稳定等热点问题作出回应。随后，银保监会、证监会、央行、财政部、外汇局等随后先后公布多项稳定市场预期的举措，并将采取措施支持和鼓励长期资金入市。

　　此次金融委专题会议的召开，极大的提升了市场的信心，化解市场悲观预期，推动A股、港股以及海外中概股大幅反弹。

　　那么，会议传递出哪些积极信号？如何看待当前的宏观经济运行情况、中概股、港股市场以及房地产风险？长期机构投资者增加持股比例，有何重要意义？作为资本市场的一员，公募基金又将如何发挥自身作用？针对市场关注的热门话题，环球网记者采访了南方基金总经理杨小松。

　　杨小松表示，此次金融委专题会议更加明确了当前的政策方向，长期机构投资者不仅拥有相对更加优秀的投资回报表现，还具备投资周期长、投资风格稳健等特征，对于提高资本市场韧性、引领经济转型升级发挥着重要作用。

　　他强调，公募基金作为资本市场的重要参与者，在二级市场投资交易、上市公司经营，以及发行定价等环节都起到了积极作用，未来公募基金应继续坚持深度研究、长期视角、价值投资，促进市场价值发现，在为市场充分发挥资源配置功能、引导社会资源向国家战略科技创新行业聚集等方面发挥更加积极的作用，助力资本市场发挥好优秀企业资产证券化和社会财富金融化的枢纽作用。

　　环球网记者：如何看待当前的宏观经济运行情况？

　　杨小松：从去年下半年开始，中国经济出现了一定下行压力。这些压力来自多个方面，全球供应链遭到了明显的破坏、通胀压力明显抬升、海外货币政策退出宽松等等，正是由于这些因素的影响，中国经济出现了需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。

　　但我们也能够看到，自去年年底以来，国内的经济形势也正在出现一些积极的变化：货币政策发力前置，连续的降准降息有效推动了中小企业融资成本的降低；财政政策更加注重提质增效，专项债发行和项目建设进度有所加快；房地产政策合理纠偏，保障合理的住房购买需求等等。随

　　着国内稳增长措施的落地，开年的经济数据也出现了明显回暖，3月15日统计局发布了1-2月份国内宏观经济数据，数据显示1-2月份宏观经济运行相比2021年底有所改善。其中，工业增加值同比增长7.5%，投资、消费、出口同比增速分别为12.2%、6.7%、13.6%，数据所呈现的经济开局是不错的。

　　整体而言，我判断当前国内宏观经济的局势可以概括为短期有压力、内生有动力、政策有潜力。短期有压力指的是经济存在结构性压力，主要集中在房地产和服务业；内生有动力指的是全球新冠疫情对各国产业链和宏观动员能力进行了一次系统检验，应该说我国的答卷是最好的，这也是我国长期经济增长动力和潜力的体现；政策有潜力，去年我国利用经济恢复的时间窗口，压降了宏观经济杠杆率8个百分点，为今年和之后的积极政策留足了空间。

　　此次金融委专题会议更加明确了当前的政策方向，政策要切实有力，即时回应市场关切，稳定市场和稳定经济一样重要，尤其是稳定预期。

　　环球网记者：如何看待当前的中概股？

　　杨小松：自2021年春节以后，中概股步入下行通道，三月份以来加速下跌，特别是过去一周上演了极致的“过山车”行情，波动剧烈，也扰动着国内外投资者信心。3月16日金融委专题会议的正面表态释放积极信号，稳定了市场情绪，推动中概股大幅反弹。对于当前中概股市场，我们保持谨慎乐观态度。主要有3方面原因：

　　首先，过去一周引发中概股下跌的因素主要是中概股退市风险带来的投资者提前卖出，但随着中美监管机构的良好沟通，目前已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。

　　其次，监管部门进一步明确支持企业赴境外上市，承认了中概股的地位。证监会近日也表态“抓紧推动企业境外上市监管新规落地，支持各类符合条件的企业到境外上市，保持境外上市渠道畅通”。我判断预计已经暂停9个月的中国企业赴美上市融资通路也将重启，这将有助于稳定境外投资者情绪和企业融资的预期。

　　最后需要说明的是，我们也不是对中概股全面乐观，而是坚持基本面研究、价值投资、长期投资的思路，选取在全市场范围内具备竞争力的个别公司进行投资。中概股这个范围很大，有接近300家公司，覆盖互联网、科技、消费、医疗等多个领域，每家公司的公司质地也不同，昨日晚间美股的集体上涨更多是空头平仓带来的报复性股价修复。

　　总的来说，我们认为中概股此次危机主要是流动性风险引发的危机，与企业基本面无关，本次事件反而推动了监管达成协议的时间表、推动了中概股IPO的重启进程，对整体市场长期稳定有很大的帮助。同时这次流动性风险带来的中概股大幅回调也提醒我们未来要提升海外资产的抗风险能力，避免产生连锁反应，将风险传导至整个中资领域。从长期出发,我们建议尽快推动中概股在香港或者国内的上市进程，改变海外机构在中概股股东结构中“一股独大”的现状。

　　环球网记者：如何看待当前的港股市场？

　　杨小松：港股近一周的大幅波动是受到美股中概股风险蔓延造成的。由于目前超过20家中大型中概股已经在港股两地上市，且两地股票可以自由转换，因此两地股票往往价格保持高度联动。美股中概股市场连续三天的大幅下跌将对应港股股价拉低，造成科技、创新药等板块的恐慌性卖出，进而影响其他板块的市场情绪。由于中国市场普遍占外资整体仓位比例不高，因此在此期间，也不排除个别外资降低中国市场仓位，进行提前避险。

　　目前港股市场估值已经达到历史极值低位区间，因此我们在中期维度内对港股市场持相对乐观的观点。我们也会尽量规避风险、把握机会，遵循价值投资、长期投资的理念，在长时间维度下为投资者努力创造超越港股市场的超额收益。

　　在此次金融委专题会议的表态中也传递出对于港股市场支持的态度，港股市场已经逐步成为中国整个资本市场的一部分，越来越多的国内优质上市公司会成为港股长期发展的重要基石。

　　环球网记者：对于防范化解房地产风险有何看法？

　　杨小松：根据南方基金投研部门的测算，城镇房地产占中国居民总资产的61%，市场价值达到475万亿元。除此之外，房地产的投资、销售对于上下游产业链有巨大的带动作用，对于我国经济的影响非常显著。

　　2021年部分房地产企业出现经营、债务风险，多为自身经营不善、盲目扩张导致，不影响行业整体长期健发展。但在地产销售不振、境内外地产债动荡的背景下，也引发了一些短期挑战，信用压力逐渐蔓延到一些重要民企。这也致使金融机构风险偏好收紧、购房者预期出现短期波动。

　　本次会议及时且充分回应了市场关切，在坚持了“房住不炒”、“稳地价、稳房价、稳预期”的房地产长效机制的同时，强调有力有效防范化解房地产风险。会议召开后，央行、银保监会、证监会、财政部、外汇管理局等部委积极发声，进一步稳定市场预期。随着后续配套政策的相继出台，房地产企业经营、债务风险将得到有效化解，行业将回归良性循环和健康发展的长期趋势。

　　我们也观察到，政策在积极稳定市场预期的同时，也进一步压实了房地产企业的股东责任，坚持市场化、法制化的风险处理原则，维护了最广大人民群众根本利益，有助于地产行业向新发展模式转型。

　　对于后续政策执行，我们有以下三个方面的建议：一是以市场化手段、针对性解决当前地产企业面临的偿付压力；二是提高房地产市场各参与方的政策协调性，避免流动性压力下各自为政；三是从保障民生的角度，推进房地产行业创新发展和结构转型，满足居民不同层次的住房需求（如大力推动长租房、保障房建设），重塑和稳定居民对商品房市场信心。

　　环球网记者：长期机构投资者增加持股比例有何重要意义？

　　杨小松：2018年中央经济工作会议指出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，这也是我国资本市场深化改革的总目标。其中，“有韧性”是资本市场长期健康稳定发展的关键之一。韧性一方面取决于深度，不同类型的投资者都能够广泛的参与到市场中；另一方面取决于广度，有丰富的金融产品满足不同目标的投资需求。

　　长期机构投资者是市场深度的重要一环，目前全部A股的年化换手率大概3.1倍，蓝筹股沪深300指数的换手率大概1.6倍，而美股标普500的换手率只有0.5倍。当然也不是说换手率越低越好，因为交易还是要有一定的活跃度。但是显然过高的换手率容易导致市场波动放大，而过高换手率的一个重要原因就是缺乏长钱。长期机构投资者不仅拥有相对更加优秀的投资回报表现，还具备投资周期长、投资风格稳健等特征，对于提高资本市场韧性、引领经济转型升级发挥着重要作用。

　　在提高长期资金占比方面，我们也有三个方面的建议：首先是大力推动养老金，其次是推动国际化、实现全面注册制，最后是进一步提高产业政策与金融监管的协同性，及时与市场沟通，引导市场预期合理、稳定。

　　环球网记者：公募基金在支持实体经济维护资本市场稳定发展方面如何发挥自身作用？

　　杨小松：公募基金作为资本市场的重要参与者，在二级市场投资交易、上市公司经营，以及发行定价等环节都起到了非常积极的作用。公募基金坚持深度研究、长期视角、价值投资，促进市场价值发现，在为市场充分发挥资源配置功能、引导社会资源向国家战略科技创新行业聚集等方面起到了重要作用，助力资本市场发挥好优秀企业资产证券化和社会财富金融化的枢纽作用。未来，公募基金可以从以下几个方面发挥自身作用：

　　一是坚守合规底线，建立健全自身合规体系，促进员工充分学习了解合规要求并不折不扣的落到实处。

　　二是坚持深度研究、长期视角、价值投资，通过将考核周期长期化，抛弃短期投机行为，能够引导市场理性投资、价值投资，优化市场资源配置。

　　三是持续丰富公募基金产品供给，持续助推居民财富保值增值和实体产业转型升级。比如开发更多更适合中国老百姓的长期投资产品，为老百姓的财产性收入摆脱对房地产的依赖，持续保值增值做出贡献；再比如公募REITs作为金融服务实体经济的新产品，为各类投资者参与基础设施及不动产市场投资提供了便利的渠道，也将金融和产业、资本市场和实体经济密切的结合起来。

　　四是将社会资源向国家战略科技创新行业聚集，促进直接融资发展，推动高技术含量、高附加值、具有市场潜力的项目和企业得到直接融资的资金支持，促进国家产业结构优化和升级，助力供给侧结构性改革和“双碳”战略目标的实现。

　　五是积极推动上市公司改革和完善公司治理，公募基金通过行使股东权利的方式，积极参与上市公司治理和经营决策，关注并评估其在环境保护、社会责任和内部治理，也就是ESG方面的行为结果，也可以通过参与推选上市公司董事，对上市公司实行有效监督和约束规范。